开门红！上半年上市险企盈利超预期 下半年发展需关注核心指标

近期，上市险企2019年半年报陆续披露。数据显示，五大上市险企上半年净利润均大幅增长。同时，营收增幅也表现不错。下半年健康险价值率的变化、险企开门红的策略，以及车险件均保费的下降是否能够放缓，将成为行业关注的焦点。

上市险企利润大增

统计显示，今年上半年，A股上市险企整体业绩向好。截至2019年6月末，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险合计保费收入14268.62亿元，中国平安以4462.40亿元位居榜首。在净利润方面，上述五家保险公司净利润合计约为1788.24亿元，日均约盈利9.88亿元。其中，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险上半年分别实现归母净利润976.76亿元、375.99亿元、155.17亿元、161.83亿元、105.45亿元，同比增长68.1%、128.9%、58.9%、96.1%、81.8%，增速均超过50%，创13年以来新高。

从投资收益看，中国平安、中国人寿、中国太保、中国人保、新华保险上半年实现总投资收益分别为1025.93亿元、889亿元、326.11亿、239.48亿和168.62亿元，分别同比增长94.5%、68%、24.7%、11.3%和2%。

对于中期业绩增长的主要原因，中国人寿、中国人保、中国平安等半年报均提出，上半年投资收益良好，年化收益率有所提高，投资收益增加;税收政策调整，对合并报表贡献利润明显。此外，国盛证券分析师马婷婷也表示，2019年上半年，上市险企净利润同比增速显著提升，主要受益于税收政策调整的一次性抵扣影响，以及投资收益的显著提升。

马婷婷认为，营运利润的口径除了剔除一次性项目的重大调整外，还剔除了评估假设变动影响和短期投资波动，能更客观反映保险公司当期业绩的表现情况。从2017年年报开始，平安首次引入营运利润指标，本次太保也首次披露相关口径数据。其中，上半年平安、太保营运利润分别为734.64亿元、136.06亿元，分别同比增长23.8%、14.7%。在营运利润口径指引之下，保险公司分红也逐步与营运利润增速挂钩，整体分红的稳定性和可预测性将有提升。

兴业证券分析师傅慧芳表示，从中国平安、中国人寿和中国人保的中报业绩看，在减税政策对利润的释放和投资收益大幅高于去年同期影响下，这几家上市险企利润端均实现了50%以上的同比高增速。其中，中国平安的新业务价值增速、投资收益和内含价值增速好于预期，中国人寿的代理人增速好于预期，二级市场也在中报披露后有所反应。

下半年发展需关注核心指标

除了净利润，上半年上市险企其他指标也表现不俗。

数据显示，中国平安、中国人寿、中国人保、中国太保、新华保险5家A股上市险企分别实现营业收入6392亿元、4572.3亿元、2898亿元、2203.86亿元和902.32亿元，分别同比增长19.18%、12.3%、6.65%、7.9%和7.8%。中国平安在营收上保持领先幅度，中国人寿的营收增幅也超过两位数。

马婷婷表示，上半年分红险占比下降，传统险占比提升，使保险公司保单继续率下降、要求资本增加：从开门红产品到主打年金产品情况看，各家产品政策转变使分红险占比下降明显，而健康险、定期年金等传统险种占比显著提升。同时，由于分红险存在损失吸收效应，而传统险对利率或投资收益率的敏感性更大，故上半年各家险企账面净值对投资收益率变动的敏感性均有不同程度上升。长期看，由于长端利率仍有持续下行压力，需要关注保险公司资产负债久期缺口，以及长端利率的趋势情况。

傅慧芳则表示，下半年需要重点关注各家上市险企代理人质和量的变化，是否能够实现有效的增员并反应到未来的新单保费增速上，将会成为影响个股表现的重要因素。此外，健康险价值率的变化、险企开门红的策略和车险件均保费的下降是否能够放缓，也是下半年需持续关注的重点。

方正证券预测，保险业新单下半年压力缓释，优质增员+产品多元+降息储蓄险销售更易，预计均将实现全年账面净值正增长。“叠加减税效应、稳定的产险承保利润、寿险存量业务利润释放和资产负债匹配优势，保险股攻守兼备、大概率取得超额收益。”

关键词： 上市险企 盈利