上市险企净利润均实现高速增长：投资收益率明显改善 资产久期缺口缩小

前三季度，上市险企净利润均实现高速增长，“投资收益大幅增长”屡屡被提及。比如，中国人寿就在三季报中表示，前三季度固定收益类资产投资收益持续增长，公开市场权益类资产投资收益大幅增长。

事实上，从中国平安对前三季度投资环境的表述来看，投资环境并不十分有利：“2019年前三季度，全球主要经济体增长放缓，主要经济体无风险利率共振下行。国内经济面临下行压力，宏观政策加大逆周期调节力度，引导利率水平下行。在金融开放持续推进背景下，受国内外因素共同影响，国内债券市场利率低位振荡。”

在这样的背景下，上市险企投资收益在实现稳定增长的同时，又要实现资产负债匹配，拉长资产久期，一靠险企对市场的判研，二靠险企对节奏的把握。而从三季度的情况来看，这两个目标都顺利完成。

投资收益率明显改善

总体来看，今年前三季度上市险企投资收益率同比改善明显，年化净投资收益率由高到低依次为中国平安4.90%、中国人寿4.83%、中国太保4.80%;年化总投资收益率由高到低依次为中国平安6.00%、中国人寿5.72%、中国太保5.10%、新华保险4.70%。

在四家公司中，中国平安和中国人寿前三季度投资收益率显著提升，净投资收益率分别提高0.2个百分点、0.23个百分点;总投资收益率分别提高2个百分点、2.4个百分点。若与中报情况相比，中国平安和中国太保改善最为明显，总投资收益率分别提升了0.5个百分点、0.3个百分点。

三季报中，仅中国太保披露了资产配置具体情况：固定收益类资产占比82.2%，较上年年末下降0.9个百分点，其中，主要减少了债券投资配比，较上年年末下降了2.9个百分点。此消彼长，权益类投资占比达到14.5%，较上年年末上升了2个百分点，其中，主要增加了股票投资配比，较上年年末上涨了1.9个百分点。另外，公司现金、现金等价物及其他的金额显著减少达17.5%。对此，国泰君安证券分析师刘欣琦认为，这是中国太保大类资产配置效率提升的表现，而结果也确实体现在了前三季度的总投资收益率上。

另外，对于风险较高的投资，上市险企也进行了清理。比如，针对信用违约风险增大，中国平安一方面加强信用风险管控，大力完善投前、投中、投后风险评估管理体系，积极利用金融科技提升风险管控效率;另一方面，将公司债在可投资资产中占比由年初的5.8%降至4.1%，债权计划及债权型理财产品占比由年初的15.8%下降至15.0%。

资产负债久期缺口缩小

上市险企资产负债配置也都在前三季度进一步改善。

中国平安就表示，由于加强资产负债管理和市场研判，抓住了利率调整的有利时机，继续增配国债、地方政府债等免税债券以及政策性金融债等长久期低风险债券，进一步缩小了资产负债久期缺口，改善资产负债匹配。同时，动态调整权益资产配置比例，并加大长期股权投资，降低权益市场波动的影响。

中国人保同样把握市场机会，积极把握债券配置机会，在年内相对收益高点加大了长期债券配置力度，拉长资产久期。

中国人寿也加强资产负债管理，把握市场节奏，持续积累长期固定收益类资产，优化权益类投资品种结构。

经过前三季度的调整，截至2019年9月30日，中国人寿投资资产为3.44万亿元，较2018年年底增长10.7%;中国平安保险资金投资组合规模达3.03万亿元，较2018年年底增长8.6%;中国太保为1.37万亿元，较2018年年底增长11.1%;新华保险为0.78万亿元，较2018年年底增长12.2%。

据招商证券研报预测，在接下来的两个月，只要权益市场保持相对稳定态势，保险公司全年投资收益将延续前三季度趋势。不过，对于2020年的情况，研报则认为，2019年一季度权益市场快速上行，为保险公司全年投资收益奠定了丰厚的安全垫，2020年权益市场是否还能提供如此丰厚的安全垫，仍不确定。因此，对于保险公司投资收益的表现，难以作出判断。

关键词： 上市险企 投资 收益