2022年3月5家上市险企寿险总保费同比延续分化态势

3 月寿险总保费同比延续分化态势，预计新单价值仍将承受较大压力2022 年3 月5 家上市险企寿险总保费累计同比+0.7%(2022 年2 月+0.2%)，其中：中国人保+18.3%、中国太保+4.2%、新华保险+2.4%、中国平安-2.3%、中国人寿-2.7%。3 月单月总保费同比分别为：中国太保+10.1%、中国人寿+5.6%、中国人保+1.8%、新华保险-4.1%、中国平安-4.2%。3 月寿险总保费同比延续分化态势，中国人寿单月同比改善8.7pct，中国平安同比持续承压，中国太保延续同比高增，中国人保、新华保险同比分别下降17.0pct、15.3pct，中国人寿、中国太保同比增长预计受规模型产品以及银保渠道带动。考虑到转型持续推进、人力规模处于低位、局部地区疫情反弹以及需求释放趋缓，我们预计新单价值同比压力较大，2022 年1 季度各家险企新单价值同比或在-20%至-40%区间。

中国平安新单保费明显承压，中国人保续期拖累总保费增速2022 年1 季度中国平安个人业务新单保费431 亿元、同比-15.7%，明显承压，预计主要系同期重疾定义切换带来的较高基数以及人力规模下降但产能未明显提升影响，同时，考虑到2022 年保障型产品需求释放缓慢，高价值率产品占比或将下降，2022 年1 季度NBV 或承受压力，同比降幅或劣于新单保费同比。中国人保寿险及健康险板块3 月新单保费40.8 亿元、同比+74.9%，主要系人保健康趸交业务带动，3 月贡献趸交新单13.1 亿元、同比+4953.9%，但受人保寿险续期保费同比-41.9%拖累，中国人保人身险总保费同比下降17.0pct 至+1.8%。

车险景气度延续趋势有待观察，低件均标准化健康险仍具潜力2022 年3 月4 家上市险企财险保费收入同比为+10.1%，较2 月的+15.7%回落5.6pct，预计主要系疫情影响新车销售拖累车险所致，各家险企3 月财险保费同比分别为：众安在线+14.5%(2 月+2.8%)、太保财险+10.9%(2 月+22.5%)、人保财险+10.2%(2 月+13.4%)、平安财险+9.2%(2 月+17.6%)。2022 年3 月以来，吉林、上海等地疫情反弹，导致线下营销、生产、运输及交付产生一定阻力，根据乘联会数据，2022 年3 月乘用车零售销量同比-10.5%，拖累车险，人保财险3月车险保费同比+4.6%，较2 月的+14.9%明显下降10.3pct.此外，据国家统计局数据，上海及吉林省各占全国生产的11%左右，若疫情延续，短期内或对新车销售及车险销售造成一定抑制，车险景气度延续趋势有待观察。平安健康1 季度保费收入同比+38.5%、人保财险3 月意外及健康险保费同比+7.1%，疫情反复及互联网保险监管完善或利于低件均医疗险销售。

负债端承压态势得到数据确认，关注疫情影响车险情况及资产端边际改善寿险负债端承压态势得到数据确认，2022 年1 季度行业NBV 或明显承压。行业转型不仅要抬头看路也要躬身做事，渠道产能提升并非一蹴而就，底层展业模式改良或是解决行业供需不匹配的关键。财险景气度受局部地区疫情影响有待观察。当前寿险处于估值底部，负债端和资产端悲观预期反应相对充分，而疫情影响、2022 年宏观经济景气度以及转型过程中的NBV 同比仍具有不确定性。寿险方面推荐资产端修复空间较大的中国平安，推荐转型领先的中国太保，受益标的中国财险(H 股)和中国人寿。

风险提示：经济复苏不及预期;长端利率超预期下行;疫情反复影响线下活动。

关键词： 上市险企寿险 寿险总保费 分化态势 长端利率