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人身险开门红表现低迷 疫情反复影响客需及展业

人身险开门红表现低迷,疫情反复影响客需及展业。22Q1人身险保费收入人保寿(yoy+17.9%)、太保寿(yoy+4.2%)、新华(yoy+2.4%)、安寿(yoy-2.3%)、国寿(yoy-2.7%); 3月单月保费收入太保寿(yoy+10.1%)、国寿(yoy+5.6%)、新华(yoy-4.2%)、安寿(yoy-4.2%)、人保寿(yoy-24.6%)。

新单方面,受代理人规模缩减+同比高基数影响,安寿22Q1新单保费yoy-14.9%;人保寿受益于趸交拉动,22Q1新单yoy+45.5%;3月期交高增(yoy+40.9%)助力新单增长(yoy+29%),续期(yoy-41.9%)拖累保费表现。

疫情致使新车销量下滑,财险保费增速趋缓。22Q1财险累计保费收入太保财(yoy+13.8%)、人保财(yoy+12.2%)、安财(yoy+10.3%);3月单月保费收入太保财/人保财/安财yoy+10.9%/+10.2%/+9.2%, 增速环比-11.6pcts/-3.2pcts/-8.8pcts.1)疫情影响新车销量,车险保费增速放缓:22Q1车险保费人保财(yoy+10.9%)、安财(yoy+10.4%)。受疫情影响,3月新车销量yoy-11.7%,新车销量下降致使承保车辆数目及自主定价系数增速放缓,人保财3月车险保费增速降至4.6%(前值为14.9%)。2)非车增速相对稳健:22Q1非车保费人保财(yoy+13.2%)、安财(yoy+10.2%),意健险仍为增量主要来源,人保财/安财意健险保费yoy+11.7%/+38.5%。3月单月人保非车险保费yoy+13.7%,信用保证险(yoy+113.3%)、农险(yoy+45.9%)增速较高。

机遇挑战并存,建议关注险企资产端边际改善迹象。1)长端利率低位波动+权益市场震荡下行,险企投资端面临挑战:截至4月14日,十年期国债到期收益率为2.77%,较3月初-3bps;沪深300较上年末累计跌幅达15.2%,利率下行及市场波动致使险企投资端承压。2)地产行业边际改善+监管再提鼓励险资增配权益资产,对投资端形成支撑:3月以来地产行业政策放松力度增强,全国已有百余城银行下调房贷利率(20-60bps);4月11日,证监会等三部门再提鼓励保险等机构增配权益资产,随着后续疫情逐步复,权益市场或将迎来估值修复,有望对险企投资端形成支撑。

短期来看,我们判断疫情对负债端造成的压力仍将持续,建议关注资产端的边际改善迹象。1)寿险方面:保险作为非必要消费品,预计疫情影响下市场需求走弱,代理人线下展业受阻影响高价值的产品销售,或对人员留存造成一定影响;2)财险方面:新车产销双弱预计将持续影响4月车险保费收入,随着疫情复车险保费增速有望回升。目前行业处于历史估值低位,安全边际较高,建议关注中国安、中国财险、友邦保险。

风险提示:政策风险、利率风险、市场波动风险、疫情反复。

关键词: 人身保险 保险行业 拖累保费 险企资产端

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